“对等关税”冲击波：黄金年内应战第19次前史新高、对华潜在影响延伸

liukang20242周前 (04-15)166吃瓜59

文/曹萌、高歌

当地时刻4月2日，特朗普征引美国1977年《世界紧迫经济权利法》（IEEPA），正式宣告对全球加征对等关税，以求处理“因买卖联系中缺少互利联系和其他方针而导致的巨额和持续买卖逆差所构成的国家紧迫状态”。

特朗普在声明中称，将对全球进口产品加征10%的基准关税，于美国东部时刻4月5日0时01分收效。

与此一起，还将对与美国买卖逆差最大的国家征收更高的税率，该决议将于美国东部时刻4月9日清晨0时01分收效。其间，对我国、欧盟、日本、越南、印度别离加征34%、20%、24%、46%、26%。

依据声明，这些决议将一向有用，“直到可以确认买卖逆差和潜在的非对等待遇所构成的要挟得到满意、处理或减轻”。

该份决议还包含“修正权”，答应其依据买卖方的行为对关税征收规模进行调整，添加、扩展或削减、约束关税征收规模。若制作才能或产出持续恶化，也会进一步修正美国和谐关税表（HTSUS）以添加该决议之下的关税规模。

4月3日，我国商务部表明，中方留意到，美东时刻4月2日，美方宣告对一切买卖同伴征收“对等关税”。中方对此坚决对立，并将坚决采纳反制办法保护本身权益。

对华关税方面，该份行政令表明对我国大陆征收的关税是在现有20%关税的基础上征收。中信证券(600030)研报指出，这意味着对我国的实践关税税率为54%，高于此前商场10%的中性预期。

恒泰证券首席经济学家、研讨所所长张一同日对和讯指出，此轮关税之所以超商场预期，中心在于之前商场以为的对等是美国会针对买卖国征收的关税（包含进口环节增值税）征收对应的税收。美国买卖代表办公室也给出了一套杂乱的所谓对等关税的计算公式，但终究成果是，将顺差额作为税基，除以进口额，得到的税率根本便是此次美国宣告的对各个国家的税率。

“因为对两个重要顺差国加拿大和墨西哥采纳了暂时的豁免，现在美国加权均匀关税税率为20%左右，与1930年代全球大惨淡挨近。以2024年美国买卖逆差作为基础，除以进口额，得到美国未来关税加权均匀税率在22%左右，在现在基础上再添加两个百分点。”

关税冲击波下，全球财物价格呈现剧烈动乱：美国股指期货跌落，日经225指数跌落，美元指数跌落，世界金价上涨。

商场避险心情仍在延伸。世界原油价格加快下滑，到发稿，布油期货6月合约跌超3.3%，美油期货5月合约跌超3.5%。

黄金短期利好意犹未尽

大炮一响，黄金万两。跟着对等关税加征音讯开释，买卖战再度打响，世界金价随之快速拉升，伦敦金一度迫临3170美元/盎司。

尽管本年刚过去一个季度，但在地缘政治抵触加重，特朗普政府关税方针加码等一系列要素的影响下，世界金价节节攀升，纽约COMEX黄金一度触及3200美元/盎司，伦敦金则在1月30日打破2024年10月底的前史高点后一路上行，以收盘价计算，本年已改写了18次前史新高，涨幅挨近20%，而2024年伦敦金全年累计涨幅为27%。

多家世界组织对2025年金价的猜测制图：和讯

本年以来，面对持续上涨的金价，多家组织相继上调金价预期，但上调速度有些跟不上金价上涨的速度。例如，高盛在2月28日，将本年金价的猜测由本来的每盎司2890美元上调至3100美元，而跟着金价逐步迫临这一猜测价格，高盛又在3月27日，将猜测价格由每盎司3100美元上调至3300美元。

整理其他世界组织的猜测数据，现在澳新银行、瑞士银行、法国巴黎银行和麦格里集团此前猜测的本年金价方针均已完成（或部分完成），而跟着特朗普政府宣告对全球加征对等关税的落地，世界金价未来的走势愈加遭到重视。

南华期货有色金属总监夏莹莹表明，美国加征关税方针落地后，全球买卖紧张形势进一步晋级，商场避险心情高涨。黄金作为传统的避险财物，遭到出资者的喜爱，估计未来金价仍有进一步上行的空间，年内或上移至3400美元/盎司区域，不过短期需警觉回调危险。

一起，东方金诚研讨开展部副总监瞿瑞也表明，现在世界金价很难猜测最高点，因为特朗普政府发布的对等关税方针大幅超出商场预期，不只针对增值税，并且还针对非关税买卖壁垒，使得关税税率大幅超预期，短期商场将显着转向避险买卖，后续有望持续上涨至3500美元/盎司，若面对极点状况，或许更高。

关于关税大棒的落地，是否意味着利好黄金的要素现已出尽？夏莹莹表明，关税方针落地并不意味着黄金短期利好出尽，因为短期避险需求依然微弱，商场对买卖战晋级的忧虑依然存在，出资者的避险心情短期内难以衰退，黄金作为避险财物，在商场不确认性较高的状况下，资金流入的趋势不会当即改动，即便关税方针落地，商场仍需时刻消化其影响，黄金的避险特点仍将支撑商场。

此外，东方金诚研讨开展部高档副总监白雪以为，除特朗普政府的关税方针仍存在高度不确认性，驱动金价上行的要素还包含全球央行具有较强装备黄金的志愿，面对美国高额债款担负，以及逆全球化对美元财物安全性的冲击，各国央行根据战略安全与财物装备需求，将强化黄金储藏布局。一起全球地缘政治危险依然较大，俄乌以及中东区域形势远景尚不明亮，这将进一步加大商场避险需求，也会对金价构成支撑。

从世界金价今天走势来看，在特朗普政府发布了超预期的对等关税方针后，伦敦金快速冲高，但到现在，已由涨转跌，回落至3120美元/盎司邻近。关于世界金价的剧烈动摇，上海黄金买卖地点今天上午发布了关于持续加强近期商场防备危险作业的告诉，告诉提示上金所会员，因为近期影响商场运转的不确认性要素较多，贵金属价格持续大幅动摇，商场危险加重，须进步危险防备认识，持续做细做好危险应急预案，保护商场平稳运转，提示出资者做好危险防备作业，合理操控仓位，理性出资。

对华冲击：总需求缺乏问题或更凸显

特朗普以为其他经济体对美国产品征收的关税高于美国的进口关税，对美国“不公平”，要求征收“对等关税”。

所谓对等关税是指，一个经济体对美国开征多少关税，美国会向对方开征平等起伏的关税。“经过施加附加方针来从头平衡全球买卖活动”。

4月3日，粤开证券首席经济学家罗志恒对和讯表明，从客观视点看，对等关税方针违反世界买卖规矩与经济实际，对等关税并不“对等”。

首要体现在以下几个方面：首要，WTO规矩答应差异化关税，各成员国关税“彻底对等”反而是不公平的。特朗普的对等关税方针却要求开展中经济体与美国的关税税率彻底对等，实质上是在无视不同经济体开展阶段的差异，掠夺开展中经济体的开展权。

其次，特朗普只提及各经济体对美国产品加征超量关税的现象，有意疏忽美国对其他经济体征收的高额关税。例如，美国对我国制作的电动汽车征收120%关税，而我国对美国电动汽车仅征收25%关税。

全球大都经济体征收增值税，例如欧盟经济体、我国，少量经济体征收消费税，例如美国、加拿大。在任何单一商场，顾客都只需为产品交纳一种增值税或消费税，无论是进口产品仍是本乡产品，不存在所谓的“不公平”竞赛，因而，罗志恒以为，今天的声明中对增值税的责备违反世界买卖根本常识。

详细到对华影响，则触及我国全体出口、跨境电商和出海企业，连累我国全体出口和经济增加。且上述影响存有直接和直接之分。

罗志恒以为，美国对其他经济体加征关税，将导致其他经济体对美出口回落，连累各国经济体现。跟着全球经济增速放缓，全球进口需求疲软，将冲击我国全体出口。别的，我国的转口买卖和出海到美国以外区域的我国企业也会遭到影响。

“2018年以来，中美买卖冲突尽管约束了我国对美国的直接出口，但我国的部分产品仍经过墨西哥、越南等第三方进行转口买卖。跟着美国对墨西哥和越南加征关税，我国企业在当地从事转口买卖的本钱将明显抬升。”罗志恒表明：“另一方面，冲击非美区域我国出海企业的盈余空间。特朗普关税方针将直接进步非美区域我国企业的对美出口本钱，影响我国企业在非美区域的生产经营，并经过产业链影响我国对非美区域的中心品和本钱品出口。”

此外还需留意，因为存有修正权，其他经济体或以对我国加征关税等方法合作美国遏止我国产品，交换美国对其关税豁免，进一步冲击我国出口。

张一以为，以当时在全球的政治、经济位置，美国可以对某些经济体采纳极限施压，但无法做到对一切买卖同伴都采纳买卖壁垒。因为美国进口占全球进口的总额仅为13%，较顶峰时期的20%明显下降。假如美国对其他经济体关上商场的大门，一切经济体在没有美国的状况下，持续推进多边买卖系统的开展，考虑3%左右的买卖增加，13%的商场丢失极有或许在未来5年左右得到添补。

“关键在于美国的此轮超极限施压状况下，各经济体的应对，是否‘嫁祸于人’，高关税叠加汇率竞赛性价值降低。假如这个工作产生，短期内全球买卖系统面对巨大的重构危险。”张一表明。

中信证券研报以为，特朗普展现的（美方视角下）双方关税差异或许是美国关税方针加征的阶段性“结尾”，不过终究履行成果或弱于口头交流，商场实质性的惊惧心情一次性到位，后续应要点重视方针落地及履行以及新方针的出台。

而对华关税方面，后续应特别留意调查中美联系从当时的“制裁－反制裁”向“管控不合－防危险”方向的改变，在不确认性心情积累以及开释曾经，该要素对财物价格的影响没有完毕。

有关对全体经济的影响，张一提示，高关税有或许导致总需求缺乏问题进一步凸显，假如对美出口遭到较大影响，或许需求进一步的财务对冲。

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